公司首次覆盖报告：運動鞋代工龙頭,A股“申洲國际”未来可期

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華利團體(300979)

邃密化出產研發，联袂國际知名品牌同享活動鞋實行業發展盈利

公司作為活動鞋履代工行業龙頭，凭仗技能研發能力、供给链上風付與的不成替换性及高於同業的议價能力，深度绑定行業優良大客户，延续扩展在焦點客户中份额占比的同時不竭開美白皂,辟新客户，斟酌公司超卓的治療過敏性鼻炎,利润程度及產能扩大节拍，咱们估计2021-2023年净利润25.9/33.如何改善慢性咽炎,0/40.0亿元。對應EPS為2.22/2.83/3.40元，當前股價對應PE别离為42.4/33.3/27.7倍，初次笼盖赐與“买入”评级。

深度绑定焦點優良客户，修建技能研發和供给链壁垒，不乱性與红利性分身

深度绑定焦點優良客户，多客户计谋下分身不乱性與红利性：不乱性：（1）國际知名品牌客户供给链较為封锁，利好系統内優良供给商；（2）公司以“包廠製”對接客户，進一步提高定单不乱性。红利性：知名品牌客户享有品牌溢價，本身红利能力强，供给商具有红利空間。公司深筑研發與供汐止抽化糞池,给链壁垒，不成替换性强：（1）公司具有行業领先的研發能力，重要體如今“面向出產、有益產出”產物研發系統、產物開辟东西立异和垂直一體化的研發技能堆集；（2）供给链端上風来自海表里完美结構的范围化產能、强交付能力及提早结構主動化，充實知足客户對機動供给链的需求。具有跨越一般代工企業的高溢價能力：下流客户定单需求快速消化新增產能，產能供不该求；大客户定单比重稳步提高，互助不竭深化。

治療坐骨神經痛噴霧,将来增加動力：延续扩客户、扩產能，進一步加强行業领先职位地方

（1）扩客户，公司将不竭扩大在現有客户中的定单份额，同時继续開辟潜伏優良客户，充實受益行業快速增加、向頭部集中的趋向；（2）出產端，公司将在IPO本錢加持下扩充產能、創建研發基地，冲破產能瓶颈的同時延续晋升研發交付能力，踊跃應答行業的潮水化趋向。

對标打扮代工龙頭申洲國际，摸索鞋服代工营業的潜伏價值

客户黏性方面，两者均經由過程行業领先的研發交付能力和本錢上風實現對下流客户的深度绑定，同時得到较强的议價能力，從而充實享受行業發展的盈利。赛道方面，两者均處於快速成长的活動鞋服赛道，且活動鞋履市場具有更强成长潜力。