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標題: 华利集團研究報告:崛起中的運動鞋履制造龙頭 [打印本頁]

作者: admin 時間: 2024-8-15 23:12
標題: 华利集團研究報告:崛起中的運動鞋履制造龙頭
（一）鞋實行業：行業款式分離，具有范围上風和國际化工場结構的企業有望晋升市占率

全世界鞋實行業市場范围较大、增加不乱。据Statista统计，2019年全世界鞋履市場贩賣范围达4351.39亿美元，3年CARG為4.5%，估计到2023年，全世界鞋履市場贩賣范围将增至5127.36亿美元，年均增加率估计為4.2%。

鞋履增加動力：（1）生齿：鞋履作為民生必须品，鞋履的消费量與生齿的数目息息相干，全世界生齿总数的增加是鞋履制造行業成长的根本。据结合國生齿司，2019年全世界生齿达77.15亿人，此中高收入國度12.03亿人，中等收入國度生齿12.03亿人。（2）人均鞋履消费量：全世界重要國度人均消费差别较大，鞋類產物的人均消费也差异较大。中國每一年人均鞋履采辦量為2.87雙，距美國人均鞋履采辦量 7.20雙、日本 5.55雙相差甚远。将来，跟着中國糊口程度的提高，每一年人均鞋履采辦量也将显著提高，這為鞋履制造行業供给了较大的增漫空間。

世界制鞋財產转移進程及近况。制鞋業是劳動力密集型財產，其成长和转移遭到劳動力資本、原質料配套供给、政策情况和贩賣市場等多方面身分的影响和制约，此中劳動力資本是最首要的身分之一，財產不竭向劳動力資本丰硕的國度和地域转移，今朝制鞋財產正向越南、印度、印尼、缅甸等东南亚和南亚國度转移。按照公司招股阐明书和葡萄牙制鞋業协會公布的《The World Footwear 2019 Yearbook》显示，2018年全世界鞋履產量到达242亿雙。就其地舆散布而言，出產重要集中在亚洲，2018年，亚洲鞋履產量占比為86%；其次是南美洲，占比為5%；非洲占比4% 位列第三。别的，按照华利團体招股书，近几年全世界鞋履產量連结安稳增加，全世界鞋履產量2018年达242亿雙，同比增加2.5%。

鞋履制造財產向东南亚迁徙。以越南為代表的东南亚國度，在本錢上風、政策盈利、關税優惠驱動下，制鞋業稳健成长。据中商谍報網，越南鞋履產量占比全世界由2017 年的4.7%晋升至2019年的5.8%，印尼由4.7%晋升至5.1%。可是，中國大陆有全世界最完美的鞋履原質料配套供给，越南等东南亚國度邻接中國大陆，在原質料采購方面運输本錢较低且能包管供给的實時性，中國鞋履產能占比并無呈現较着的下滑，由2017年的57.5%降低2個PCT至2019年55.5%。别的， 2019年中國占越南入口的29.80%，越南在采購上依然紧张依靠中國。

鞋實行業集中度高度分離，将来集中度提高重要依靠如下几點。（1）具有范围壁垒的企業受益。鞋履產物具有强時效性，若是交期呈現耽搁，會严重影响新品的上市節拍，造成较大的丧失。是以，知名品牌在選擇供给商時，常常请求制造商具备较强的量產供貨能力，请求其能用本身堆集的专業履历和技能上風，共同客户快速、高效完成產物開辟設計進程，并實現產物量產上市。大范围制鞋廠具有對大定单的快速相應能力，能使產物快速進入市場并形陈规模影响力，這也是大型品牌在選擇供给商時的焦點斟酌身分。而制鞋業要實現大范围出產，在人力、装备、廠房和資金等方面的本錢開支昂扬且长期，新進入者很難倾覆。

（2）在多處便宜劳動力資本國摆設工場的企業受益。制鞋業是典范的劳動力密集型企業，其利润程度受劳動力本錢影响较大。比年来制造業企業纷繁向东南亚转移，甚至向埃及、巴基斯坦转移，都是由于具有更低廉的劳動力本錢。2017-2019年、 2020H1公司業務本錢中人工本錢占比别離达24.5%、24.8%、25.0%、25.7%。

（3）出產主動化水平晋升的企業受益。鞋履出產工藝繁杂，重要鞋型工序上百道，各部位存在着分歧的弧度、高度、长度和宽度，重要的原質料布料、皮料、橡胶等材質柔嫩、有弹性，人工依靠度较大。但跟着工業主動化的敏捷成长，制鞋財產自動化水平也在不竭晋升。在制造進程中，對一些利用劳動力较多的工序，包含大底切割等，是较為輕易實現主動化的。且產物品格更不乱、出產效力更高、制造本錢更低。是以，率先强化出產主動化能力的企業受益。

（4）率先實現信息化的企業受益。信息技能遍及利用在開辟設計、出產及供给链管理等方面。在設計端，有益于視觉辅助設計、计较機辅助設計、计较機辅助出產系统、3D打印技能。出產端有益于晋升產物開辟設計效力和出產效力。辦理端有益于企業采纳出產数据辦理体系以提高辦理程度，晋升運营效力。是以及早實現信息化鼎新的企業更受益。

（二）活動鞋實行業：品牌商搀扶，頭部制造商輕易@保%6YmCg%持或晋%W6h5C%升@份額活動鞋技能含量更高

鞋履可分為艳服鞋、活動鞋和专業鞋，此中活動鞋包含活動休闲鞋、户外靴鞋、運動凉鞋/拖鞋。一般鞋履由鞋面、防震片（可没有）鞋垫、底台、大底组成。活動鞋履的開辟設計必要斟酌產物功效、恬静、時尚等特色，需斟酌活動中人体脚步活動的特色、各部位受力水平的差别、脚與鞋接触部位磨擦力度的差别、体育場景的差异等。并出力優化活動体驗、庇護身体康健，對缓震、抗扭、抓地力、防侧翻、鞋面支持、鞋面包裹、透气性等多方面，都有严酷请求。這象征除外观設計外，活動鞋對技能的请求要较着高于一般鞋履。

活動鞋履制造業一般采纳专業分工模式。活動鞋實行業谋划模式可分為两大類：（1）专業分工，品牌運营與出產制造分手。品牌運营商出力于品牌價值的塑造、营销及產物的設計，運营鞋履制造商介入產物的開辟設計和制造。此類模式的上風在于品牌運营商可专注于提高消费者對品牌的認同度，品牌方的市場范围與成长會促成相應专業鞋履制造商的成长，而专業鞋履制造商對品格的把控和量產能力又可反哺品牌方。

全世界重要活動品牌團体Nike、Adidas、VF、Deckers、Puma、Columbia、 Under Armour等，和全世界重要活動鞋履制造企業裕元團体、丰泰企業等均采纳此類模式，华利亦采纳此類模式，比年来成长敏捷。（2）品牌運营與制造一体化。企業除賣力鞋履品牌運营、產物開辟設計外，也賣力產物制造。代表企業包含朱紫鸟、万里马等。行業内部門同時采纳上述两類模式的企業，如安踏体育、特步等，也渐渐低落了自產比例，外包比重延续扩展。据华利團体招股书，安踏体育鞋履19 年外包率67.80%，同比增加1.1個百分點，特步鞋履19年外包率 66.00%，同比增长12個百分點。

活動鞋履制造商處在財產链中遊。活動鞋履財產链上遊原質料重要為纺织布料、皮料、橡胶等，下流客户為活動鞋履品牌運营商和终端消费者。比年来，终端消费者對活動鞋履功效、恬静度、审美和時尚的寻求不竭晋升，促使活動鞋履制造廠商加大開辟設計投入，鞭策活動鞋履制造行業進级換代。

活動鞋履財產链下流较為集中。活動鞋履財產链下流的品牌市場集中度较高，由于活動鞋服并未分拆活動鞋與活動服，是以综合活動鞋服看，2019年全世界活動鞋服零售額市占率CR10达39.6%，此中耐克14.7%、阿迪达斯11.0%、斯凯奇2.4%、安德玛2.2%、彪马1.9%、Vans1.8%、安踏1.5%、亚瑟士1.4%、北脸1.4%、新百伦1.3%。受益于康健意识的晋升及体育財產的成长，全世界活動鞋履市場延续增加。跟着康健意识加强及活動民風風行，運動听群和体育財產范围的上升動员消费者對活動鞋履需求的延续晋升。据华利團体招股书，2019年全世界活動鞋履市場范围到达1685亿美元，2020年受新冠疫情影响，范围估计同比微增0.1%至1608亿美元。可是，疫情也使得消费者更器重康健與活動，景气宇有望進一步强化，2021年活動鞋實行業范围估计快速反弹。

美中两國消费占比活動鞋服总体47%。今朝，全世界活動鞋服重要消费集中在美國和中國，美國消费占比达35%，中國占比12%。将来活動鞋服空間仍大。（1）浸透率晋升空間高。2019年全世界均匀活動鞋服浸透率為19.5%，主如果遭到美國占比高且浸透率高而至，横向比拟各個重要活動消费國度，各自的活動鞋服浸透率依然较低，晋升空間大。活動浸透率快速提高重要体如今几個方面：一是体育消费愈来愈成熟、细化。跟着体育消费的成长和成熟，参與体育活動的人数增长，体育活動的市場加倍细化。除传统的球類活動、田径活動外，新鼓起户外活動、极限活動等，鞭策响應的活動鞋品類增长，同時活動鞋按照人群的活動阶段進一步细化為初學者、進阶者、练习用、角逐用等分歧品類，晋升了消费者對活動鞋的复購率。

二是穿戴場景延长。跟着穿戴場精油推薦,景和消费人群的延长，愈来愈多的品牌從专業活動鞋向休闲活動鞋拓展，進一步扩展了活動鞋的穿戴場景、着装频次和消费市場。三是赛事助推广業景气宇晋升。全世界活動鞋服行業的增速與体育赛事等具备必定的接洽，比年来全世界活動鞋服行業的增速在2016年奥運會時代到达颠峰，在奥運蛇毒眼霜,會以後，活動鞋服市場的增加率有所下滑，但依然連结延续增加态势，且大幅高于非活動鞋服的增加速率。

（2）小我体育消费付出的晋升空間大。世界均匀活動鞋服消费金額仅為45.4美元/ 年，远低于各重要活動鞋服消费國，根基都跨越100美元/年。列國当局對体育活動財產政策支撑和活動消费观念的加强拉動活動消费付出增加。全世界重要國度当局對付体育財產制订了较多支撑政策。比方美國，從20世纪70年月起頭，美國联邦政府制订了若干國民康健促成政策，《康健公民》和《全民健身规划》的制订，目标是經由過程構成踊跃介入体育糊口方法和文化空气，策動所有的美國人踊跃介入体育锻炼，展開天下性体育教诲规划，建立体育康健政策成长钻研中間等。美國当局一系列的鼓動勉励政策，直接致使了活動鞋履在内的体育用操行業的高速成长。

在我國，“建設康健中國、全民健身”上升為國度计谋，國度体育总局在2016年公布《体育財產成长“十三五”计划》：“体育財產范围和質量不竭晋升，体育消费程度较着提高。到2020年，天下体育財產总范围跨越3万亿元，体育財產增长值的年均增加速率明显快于同期經濟增加速率，在海内出產总值中的比重到达1%，体育辦事業增长值占比跨越30%。体育消费額占人均住民可安排收入比例跨越2.5%。”得益于列國当局的政策支撑，和比年来糊口程度的提高，人們的糊口理念也產生變革，愈来愈多的人起頭器重体育活動、回归天然遊览等有利身心康健的勾当，全世界活動意识的提升動员了全世界体育財產市場扩展，活動鞋履等活動類消费付出也快速增加。

竞争款式上活動鞋履制造企業集中度更易晋升。由于頭部活動鞋履品牌企業的自身红利能力强，選擇供给商不只是斟酌制造本錢，更注意交期、質量等身分，頭部活動品牌自動向上遊供给链整合，比年供给商数目降低，制造代工行業集中度呈現晋升趋向。以公司第一大客户耐克為例，2017財年鞋類產物中，前五大供给商采購額為69%，2021財年仅前四大供给商的鞋類采購額就晋升至61%。阿迪达斯2019年報暗示，因為其供给链计谋和当地采購整合在全世界運营下的進一步伐整，他們将與更少的工場互助，為其供给更多的定单。

耐克和阿迪达斯的鞋服供给商工場数目持久呈降低趋向，阿迪达斯2006財年供给商工場数目為547家，2021年降低至234家，耐克2014財年供给商工場数目為580家， 2021年降低至535家，2021年供给商工場数目增长，但供给商数目并未增长。别的，重要活動品牌前五大供给商采購額占比根基跨越30%，第一大供给商采購額大部門在10%摆布，此中安踏以代工場發迹，自有工場的供貨占比高。

活動鞋履制造商准入名单更严酷。（1）初度甄選尺度严酷。活動鞋品牌對初次互助的活動鞋履制造商的甄選很严酷，一般會举行1年摆布的考查和驗廠，重點考查互助出產商的開辟能力、出產能力、質量辦理、交貨期，并同時考查劳工庇護、環保與社會责任等環境。（2）入選者電商與節目,一般具有壮大的辦理气力和研發气力。入選者常常有丰硕的行業履历、杰出的市場口碑與出色的開辟設計能力，莫不成以按照客户的品牌内在、產物定位、設計思绪等，為客户供给從格局建议、質料選擇、工藝應用、本錢及質量節制等高效的產物開辟辦事和量產辦事。

（3）持久、動态、严酷的稽核制。品牌發回會對活動鞋履制造商举行持久動态的稽核，决议是不是纳入焦點供给商。在開端成為及格供给商後，一般只能获得少许定单，品牌運营企業對互助的制造商的出產技能程度和產物質量節制尺度履行严酷管控，好比在出產進程中派驻查驗人员驻廠對出產流程全進程举行监控。品牌運营企業按期對制造商就開辟設計能力交付能力、產物品格等方面举行评审稽核并划分為分歧的品级，客户按照综合评审结果斟酌是不是加大定单量，颠末长時候的互助考查後，才可能成為客户的焦點供给商。

两邊互助還會履历相互磨合、逐步認识的進程，制造商常常深度介入品牌客户的產品開辟，品牌客户的黏性比力强。活動品牌体量比一般鞋服品牌常常更大，议價能力也较着强，比拟一般鞋履制造企業進入品牌方的供给名单，活動品牌的供给名单因考查期更长而更難進入，且後期跟進的辦理也更到位、更周密。

活動鞋履產物更夸大功效性、時尚性，更有益于研發、設計壁垒更强的龙頭制造企業，他們能與品牌公司構成更好的互助默契。跟着人們收入程度、糊口質量提高，消费观念也逐步產生扭转。功效、時尚、環保成為了消费者選購活動鞋履的首要身分。跟着消费進级，人們加倍器重活動鞋履的功效。活動鞋履需斟酌庇護身体部位、優化活動体驗，综合匹敌性、弹跳、急停、急转等需求，對缓震、抗扭、抓地力、防侧翻、鞋面支持、鞋面包裹、透气性、重量、历久度等多方面的请求举行周全考量，使得活動鞋履功效加倍丰硕。好比：利用减震气垫加强步调的不乱性，缓解膝盖的包袱；采纳超软橡胶建造鞋底，既防滑耐磨，又大幅减輕鞋底重量；在鞋底中参加芯片，檢測活動数据；利用防水透气質料，顺應繁杂多變的户外情况等。

消费者的爱好與市場潮水快速變化，在選擇活動鞋履時不但斟酌专業性的功效需求，還對設计美感和時尚元素也愈加剧視，各大活動品牌除延续强化活動鞋履的功效性，也不竭向時尚、潮水挨近或转型。功效性與時尚潮水的交融，使得活動鞋履的着装場景加倍丰硕多样。跟着消费者對鞋履產物康健及環保的器重，绿色環保和可延续發展请求活動鞋履制造商采纳响應的環保辦法，包含選擇、開辟合适環保请求的鞋材，改良或開辟新工藝技能等，好比改良粘合、喷涂工藝等。而在活動鞋履的財產链上，活動品牌常常讓供给商深刻举行產物的開辟互助，是以也只有在功效性、時尚性等范畴具有领先上風和技能储蓄上風的代工龙頭，才能不竭晋升份額。

专業化分工越發较着，活動品牌偏向于讓制造商做大。全世界重要的活動鞋履品牌企業一般選擇大型的活動鞋履专業制造商持久互助。比年来，頭部活動品牌也存在精简供给商的趋向，@具%32JlF%备大范%11o9S%围@供貨能力的活動鞋履制造企業的市場份額呈集中化趋桃園通水管,势。這主如果由于活動鞋履品牌想要低落供给商辦理難度，聚焦于品牌塑造、運营效力、產物設計及市場营销。如斯一来，這些品牌運营商更偏向于，乃至搀扶大型活動鞋履专業制造商。而下流的活動鞋履消费行業分歧于一般的鞋實行業那样分離，這個行業更易向頭部品牌集中，也是以注定了以公司為代表的這些頭部代工場成為頭部活動品牌持久的互助火伴，就可以不竭晋升市占率。

（一）產能、营收、净利润范围大

活動鞋履的代工企業中，范围相對于较大的公司，除华利，重要為裕元團体、丰泰企業、钰齐國际、志强國际。（1）裕元團体（00551.HK）：裕元團体建立于1988年，于1992年在香港上市，主要营業為鞋履制造及零售，重要出產Nike、Adidas等品牌活動鞋，是全世界最大的運動鞋制造商。按人民币換算，2021年裕元制造業收入达313.3亿元，近5年复合增速為-4.8%；按持股比例剔除宝胜國际的净利润後的归母净利润约5.1亿元，近5年复合增速為-31.4%。裕元團体辦事的品牌除與公司堆叠的品牌之外，還包含阿迪达斯、亚瑟士、新百伦、锐步、Salomon等。受益于耐克、阿迪收入占比高，裕元團体ASP 高于华利，2017-2021年别離达110.2元/雙、113.4元/雙、120.3元/雙、116.7元/雙、 119.1元/雙。

（2）丰泰企業（09910.TW）：丰泰企業建立于1971年，1992年在中國台灣證券買賣所上市，以制造活動鞋為重要营業，重要產物包含活動鞋、直排轮鞋、冰刀鞋、雪靴等。丰泰企業是Nike的重要供给商，從20世纪70年月起頭與Nike互助，互助時候超過40年，按照其2019年年報表露，其出產的鞋類產物合用于篮球、棒球、美式足球及高尔夫球等各項活動或一般休闲范畴，占Nike出貨量约1/6，丰泰向第一大客户 Nike的贩賣額占比跨越收入的80%。按人民币換算，2021年丰泰收入达161.9元，近 5年复合增速為5.2%；归母净利润為10.5亿元，近5年复合增速為1.7%。丰泰企業 ASP2017-2020年别離达121.2元/雙、120.3元/雙、136.4元/雙、141.3元/雙。

（3）钰齐國际（09802.TW）：钰齐國际建立于1995年，2012年在中國台灣證券買賣所上市，重要出產户外鞋。按人民币換算，2021年钰齐收入达35.8亿元，近5年复合增速為12.8%；归母净利润為2.73亿元，近5年复合增速為12.5%。钰齐國际户外鞋收入占比跨越80%。因為户外鞋广泛夸大防水透气、保暖、防滑等功效性感化，凡是對質料有特定请求，且户外鞋的鞋型和出產工藝较活動休闲鞋更加繁杂，是以钰齐國际的贩賣代價相對于更高。2017-2021年别離达176.4元/雙、176.5元/雙、157.3元/ 雙、141.3元/雙、139.2元/雙。

（4）志强國际（6768.TW）：志强國际建立于1992年，2021年在中國台灣證券買賣所上市，重要出產足球鞋、足球、美式足球和其他体育用品，重要客户包含Adidas、 Nike、PUMA、UA、Decathlon等。按人民币換算，2021年志强收入达28.40亿元，近4年复合增速為-0.06%；归母净利润為1.49亿元，近4年复合增速為-0.27%。志强重要销往欧洲和美洲，2021年，志强38.74%的業務收入来自美洲，39.74%的業務收入来自欧洲。志强國际ASP2019-2021年别離达85.39元/雙、91.85元/雙、87.46 元/雙。

（二）红利能力强

毛利率比拟：公司的毛利率與竞争敌手靠近，此中钰齐國际的毛利率低，重要系钰齐國际重要出產户外鞋履，收入占比钰齐國际收入跨越80%，户外鞋履的出產尺度化難度相對于活動休闲鞋较大，且定单量更GS娛樂城,多单范围更小，致使较難實現范围化，因此毛利率较低。丰泰略高，重要系丰泰客户布局向耐克集中，耐克產物较贵，其供應商的毛利率也较高。净利率比拟：公司净利率较着高于竞争敌手。此中，裕元的净利率较着偏低，重要因為裕元除耐克和阿迪外，小客户较多，较難實現范围化。丰泰净利率和毛利率不匹配，重要因為所得税率较高。

（三）人均產量高

公司的人均鞋履產量较着高于同業。2021年公司人均鞋履產量為1386雙/人/年，裕元為850雙/人/年，钰齐為718雙/人/年，志强為1104雙/人/年，丰泰為876雙/人/年（用 2020年总產量11200万雙，除以2020年总员工数12.78万人測算）。

（四）人力本錢低

公司职员設置装备摆設重要在低人工本錢的國度。2021年公司员工區域散布98.5%在越南， 1.5%在中國，其他地域占比0.1%；裕元制鞋業员工按區域划分，中國大陆员工占8.4%，越南员工占44.0%，印尼员工占41.6%，柬埔寨员工占2.6%，孟加拉员工占 1.3%，缅甸员工占2.0%和中國香港员工占0.02%，其他地域（含中國台灣，中國澳門）則占0.2%；丰泰由于未表露职员按區域划分，可是表露了鞋履產量按區域划分， 2021年越南產量占比45%，印尼占比16%，印度占比27%，中國占比12%；钰齐鞋履產量按區域划分，2021年越南產量占比50.0%，中國占比31.1%，柬埔寨占比 18.9%；志强鞋履產量按區域划分，2021年越南產量占比57.9%，柬埔寨占比42.1%。可以看出公司的职员占比大部門在低本錢的國度，這也有助于公司低落人工本錢。

（五）营收增速较快

公司與一半頭部活動品牌均連结着持久不乱的互助。是耐克（Nike、匡威）、VF （Vans）、德克斯户外（UGG和Hoka One One）、彪马、安德玛、哥伦比亚公司的鞋履產物重要供给商，是此中的匡威、Vans、UGG、HOKA One One、彪马、哥伦比亚的全世界最大鞋履供给商。公司實現了與國际知名客户的持久互助，全世界前10 大的活動品牌中5個與公司有持久互助的汗青，此中耐克團体自2007年起頭互助匡威品牌，2012年起頭互助耐克品牌，彪马自2013年起頭互助，VF、德克斯户外、哥伦比亚等客户的互助時候跨越10年。公司與這些頭部活動品牌互助所具有的上風：

（1）互助很是不乱：國际知名客户對供给商请求高，需颠末较长時候考查，并历經各項指标才能纳入供给商系统，進入壁垒很高，且後续的跟進也很严酷，一般也不等闲改換供给商，特别是焦點供给商，而华利團体所互助的公司中，大部門的焦點品牌，华利團体都已成了最大的供應商或最大的之一。

（2）定单丰满：頭部的活動品牌本身谋划状态不乱，成长趋势也较好，能给公司的定单也會持久不乱增加，而且頭部活動品牌更偏向于對大的不乱的供给商歪斜，是以凡是大型的活動品牌供给商的定单都很丰满，產能操纵率都较高。（3）利润水安稳定：活動品牌對財產链的整合能力强，以致于會整合一部分原質料的供给商，致使財產链的采購链条更透明、分工更明白，不异前提下的利润率也會更高，且頭部活動品牌常常更注意質量、交貨周期及供给链不乱性，垂青財產链的持久康健成长，赐與財產链各環節的利润率也會较高，且不乱。

（4）品牌與廠商配合成长：活動品牌對產物的技能请求會较着高一些，對上遊供给商也會有高尺度，请求公司深刻介入開辟設計，并在出產制造、内部辦理等方面不竭提高。在活動鞋履開辟設計的進程中，品牌客户會供给設計平面圖纸，华利這些制造商根据平面圖纸举行產物化的開辟設計，并完成样品的建造。在開辟設計進程中，制造商由于有着與品牌公司持久的互助，對品牌產物的定位和需求都有较為深入的理解，會與活動品牌商频频會商應利用的質料、產物功效及样式等，品牌與廠商的互助深入。（5）回款危害低：頭部活動品牌的現金状态常常偏優，回款期短且违约危害低。

客户赐與公司的定单增速较高。（1）比拟同業，公司营收增速根基高于同業，除体量较小的钰齐在2019年和2021年的营收增速高于公司。（2）比拟品牌增速，华利團体收入增速在2018-2021年较着高于大大都品牌商本身的收入增速，咱們認為主如果前述的品牌商偏向于供给商集中化，是以供给商的收入增速，除体量较着偏大的裕元這一類之外，一般的活動鞋履供给商的收入增速，城市高于活動品牌的营收增速。

（六）辦理半径长

公司制造工場的辦理能力较强，比拟可比公司，华利均匀每一個工場的制造职员数目處于上遊程度，工場辦理半径更长，有益于阐扬各工場的范围上風。按照2021年各公司永续成长陈述和社會责任陈述，志强、钰齐、华利、丰泰工場数量别離為6家、7家、21家、16家，钰齐、志强、华利、丰泰均匀每工場制造职员数别離為為4291人、 4904人、6926人、7888人。

（七）具有必定技能上風

公司產物具有必定的技能上風。2019-2021年公司研發用度合计為7.38亿元，占比总营收1.58%，處在頭部鞋履制造商中遊程度。（1）品牌公司承認：公司的產物質量获得了客户的高度承認，近来的2018與2019年持续两年得到Nike美國总部颁布的品質奖。（2）编织鞋面技能：公司是活動鞋履制造行業中，少数能自產编织鞋面的企業，且全数利用電脑编织一体成型鞋面出產装备。

（3）不绝顿模板体系：华利自行研發了“不绝顿模板体系”，共同不中断電脑针車利用，使得每台電脑针車可增长约10%的出產数目。（4）其他技能利用：新北市當舖,如主動卧式橡胶大底射出機，以主動射出成型的方法，渐渐代替人工热压出產橡胶大底的传统工藝，削减人工，大幅晋升生產效力；另有機器手臂上胶体系，這主如果操纵计较機编程節制機器手臂活動轨迹，以精准涂布鞋面胶水，既削减了人工，也大幅晋升了邃密化的原料利用效力。

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